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〖鹏华价值基金〗亏损持续扩大!全球第三大矿机巨头亿邦国际上市即破发

图片来源:视觉中国在风光之时坠入落寞,全球第三大矿机巨头亿邦国际上市即告破发。6月26日晚,杭州钱塘江洲际酒店盛景重现,半年前“比特币矿机第一股”嘉楠耘智在此举

资料来源:中国展望

当风景陷入孤独时,世界第三大采矿机械巨头宜邦国际的上市宣告失败。

6月26日晚,杭州钱塘江洲际酒店的宏伟场景再次出现。半年前,“第一台比特币开矿机”嘉安云志在这里举行了上市庆祝会。现在,它又一次见证了纳斯达克“云响”时刻的第二家矿业公司亿邦国际。

亏损持续扩大!全球第三大矿机巨头亿邦国际上市即破发

对怡邦国际来说,上市来之不易。它两次摧毁了HKEx。在上市筹备过程中,与诉讼相关的负面新闻接连出现。虽然恰逢中国证券交易所“后瑞星时代”的尴尬时刻,但它最终实现了纳斯达克。

然而,两个选择同一家酒店庆祝的矿工的股价在他们上市后也表现出了非常默契。

艺邦国际的发行价为5.23美元,开盘后迅速跌至4.60美元,一路下跌,最低达到3.81美元,较发行价下跌27.15%,最终收于5美元。

去年11月在纳斯达克上市的嘉安云志的发行价是9美元,现在其股价不到2美元,缩水了近80%。

为什么曾经创造了神话的比特币矿业机器股票在三年内收入翻了一番,毛利率超过50%却集体崩溃了?当矿业衰退时,如何讲述一个新故事,并让3+为其付费,成为比特币矿商上市后的一项紧迫任务。

上市被扭曲了,它已经被香港证券交易所拒绝了两次

艺邦国际成立于2010年1月。其初期的主要业务是生产和开发通信网络接入设备。它于2015年被列为新的第三届董事会。2016年底,亿邦国际推出了首个比特币矿业翼位E9+。在2017年牛市之后,荣比特E10表现良好,从而确立了矿业前三名的位置。

2018年3月,亿邦国际认为新三板的流动性已不适合自身业务发展,将新三板摘牌,为重组和香港上市做准备。同年6月,一邦国际首次向HKEx提交上市申请。

当时,P2P平台“银都”。com”因涉嫌非法集资而被调查。宜邦国际与银都之间有大量的资金往来。据透露,朱是银都的涉案人员。是一邦国际母公司的股东。

据媒体报道,这笔巨额资金被怀疑被用来抬高艺邦国际的销售收入,以帮助其在香港成功上市。尽管易邦坚决否认这一点,但卷入这起巨额非法集资案的易邦国际在香港上市的希望破灭了。

2018年12月,亿邦国际再次向HKEx提交新的首次公开募股申请草案。半年后,在HKEx官方网站上,亿邦国际的上市申请被列为“无效”,上市之路再次以失败告终。

被HKEx拒绝的不仅是亿邦国际,还有都是主要矿商的比特大陆和嘉南云志。常见的原因是它们不符合HKEx上市适应性的核心原则。

对此,HKEx主席李小嘉在2019年达沃斯世界论坛上回应称,他含蓄地指出,比特币采矿机业务的可持续性不强,其命运掌握在监管者手中。

亏损继续扩大,采矿机械的销售不可持续

李小嘉的判断并非没有道理。

艺邦向美国证券交易委员会(SEC)提交的最新招股说明书已经过验证,即该公司严重依赖比特币价格,造血能力较弱。

亏损持续扩大!全球第三大矿机巨头亿邦国际上市即破发

根据招股说明书,艺邦国际2019年的收入为1.091亿美元,比2018年的3.19亿美元低65.83%。

艺邦国际在其招股说明书中表示,该公司收入下降的原因是比特币价格下跌和矿业的预期经济回报,2019年采矿机械销量从约40万台下降至30万台。

在收入减少的背景下,益邦国际的毛利率逐年下降,从2018年的7.6%降至2019年的-28%。

与此同时,亿邦国际的净亏损也从2018年的1181.4万美元扩大至2019年的4107.3万美元,增长了3.5倍。易邦国际在招股说明书中表示,亏损的主要原因是销售额下降,易邦国际的增值税退税大幅减少。据报道,亿邦国际2019年增值税退税不足1万美元,而2018年退税高达2736万美元,差额几乎是亏损。

从以上数据可以看出,占总收入80%以上的矿机销售收入受到比特币价格,尤其是比特币价格大幅下跌的严重影响。该行在风险披露中还表示,如果比特币矿机市场不复存在或大幅萎缩,一邦国际的业务、运营和财务状况将明显受挫。

这是所有矿工的废墟,他们的采矿机器收入占了太大的比例。然而,对怡邦国际而言,尽管比特币市场未能达到预期,但其产品竞争力也在同期领先的矿商中拖后腿。

就其核心产品采矿机械而言,目前宜邦国际提供的主要采矿机械产品有翼钻头E9+、翼钻头E9系列、翼钻头E10系列、翼钻头E11系列和翼钻头E12。

F2pool数据显示,BTC十大热门采掘机都被竞争的蚂蚁采掘机、神马采掘机和蜂鸟采掘机占据,它们的翼位系列在采掘机的计算能力和功耗比方面没有优势。作为艺邦国际最热门的产品,2018年10月发布的翼子板E11已经超过20。

在快速迭代的采矿机械市场,易邦国际显然很难靠“老有所养”来维持自己。

高负债管理举步维艰,严重依赖大客户

此外,值得注意的是,对长期采矿机械产业链的大量投资注定会让矿商难以迅速收回资本,而矿商“借钱”是正常的。

在主要矿商中,亿邦国际的“借款”情况尤为严重,这体现在负债率、现金流和应收账款数据上。

到19世纪末,亿邦国际的现金、现金等价物和有限使用现金为577万美元。相比之下,建安云志同期的现金及现金等价物为7,420万美元。

由于现金流量不足,易邦经常向其他国家借款。自2018年至2019年,艺邦国际除向商业银行和信贷公司借款外,主要向胡东亲属控制的公司借款,包括向亲属控制的香港王德有限公司借款2410万美元,向配偶控制的浙江司琬计算机制造有限公司借款700多万元人民币。

2019年,亿邦国际负债总额达到5704万英镑,较2018年下降30%,但资产负债率达到69.05%,较2018年有所上升。相比之下,建安云志的负债率为30.12%。

其经营状况不仅受到比特币市场的影响,更主要的原因之一是亿邦国际在销售库存和结算资金方面处于劣势。

亏损持续扩大!全球第三大矿机巨头亿邦国际上市即破发比较亿邦国际和嘉安云志的运营能力的主要原因是亿邦国际依赖于主要客户的业务构成。根据招股说明书,在2018年和2019年,易邦国际的前十大客户分别贡献了约57%和58%的收入。然而,与此同时,应收账款集中在数量有限的客户中。截至2018年12月31日和2019年12月31日,亿邦国际应收账款总额的33%和15%分别来自同一客户,而约71%和42%的应收账款分别来自三个客户。

依赖数量有限的主要客户增加了信用风险。如果其中任何一方减少或停止与亿邦国际的业务合作,应收账款和收款周期将相应受到影响。

截至2019年底,亿邦国际仍有其他应付款1373.9万元,应付账款1183.2万美元。

根据招股说明书,冠状病毒COVID-19在世界范围内的爆发和比特币矿业回报减半降低了矿业的预期经济回报,这一切都导致了亿邦国际信用销售比例的增加和全额支付销售比例的下降,从而进一步延长了支付周期。

目前,如何控制矿山机械主要原材料的采购,降低库存,为客户提出成熟的信贷采购政策,正成为亿邦国际的迫切需求。

三大矿商一起转身,哪一个更香,人工智能还是数字现金证券交易所?

不仅宜邦国际遭遇困难,备受关注的比特兰和云志也面临类似问题。

2017年,比特币一度达到2万美元大关。在不断飙升的市场下,采矿机械的市场需求几乎呈指数级增长,催生了一批矿工独角兽的诞生和崛起。

以排名前三的矿商为例:据比特兰联合首席执行官詹克端称,2017年比特兰的收入约为25亿美元(约158亿元人民币)。从收入的角度来看,它已经超过展讯,成为mainland China第二大集成电路设计公司,仅次于华为和西门子。

神话的嘉南云志增长了100倍。根据招股说明书,其2017年的收入是2015年的27倍以上,2015年的净利润仅为151万元,但2017年已飙升至3.61亿元,三年内飙升了238倍。

艺邦国际的表现也一路飙升。亿邦国际的净利润从2015年的9214万元跃升至2017年的9.78亿元,净利润增长了14倍。

收入增长更快,利润增长更快,销售规模扩大,R&D 费用稀释,这使得矿商的毛利率迅速增加。根据界面新闻,2017年销售比特币采矿机的毛利率高达50%。

然而,2017年后,比特币价格迅速回升,但并未重现2017年的高价。现在突破1万美元大关还是有点困难。在供大于求的采矿机械市场,缺乏第二个引擎来推动业绩快速增长的矿工光环正在逐渐消退。

此外,随着比特币迎来减产季节,矿工和矿山进一步提高了对采矿机器计算能力的要求,比特币矿工的业绩增长迎来了“天花板”。

当采矿机器的故事不再吸引人时,率先登陆资本市场的嘉安云志无法逃脱股价减半和两次做空的困境。

中国人民大学金融科学与技术研究所高级研究员蔡凯龙指出:“不管是股价继续下跌还是机构做空,建安的经验表明,资本市场对采矿机械这一特殊业务的风险感到担忧。如果易邦国际不能在产品和业务上有所创新和突破,那么上市后的股价很可能会和建安科技一样低,甚至更低。”

事实上,像比兰德一样,嘉安云志早就设计出人工智能,但效果甚微。

建安云志的一份卖空报告指出,建安云志存在开矿机利润率低、人工智能芯片业务转型失败、市场价值不合理等问题。

仍未上市的Bitland现在陷入了创始人夺权的风暴。2019年10月,联合创始人詹克端在一个朋友圈子里写道,当他在不知情的情况下出差时,他的“法定代表人”取代了他,他将拿起合法武器返回比特兰。

一位与比兰德关系密切的内部人士曾告诉《接口新闻》,延克集团被驱逐的原因是,另一位联合创始人吴·认为,延克集团竭力打造的人工智能业务并没有改善;对人工智能的依赖也使得比特兰在采矿机器的迭代中变慢,从而被与之竞争的神马采矿机器抓住了市场机会。

一邦会怎么做?亿邦国际在招股说明书中提出了以下路线,包括拓展海外业务和新业务,大力发展矿机托管业务,降低国内客户比例和矿机销售业务比例;开发和引进新的采矿机,包括生产性能更高的5纳米专用芯片的采矿机和使用比特币以外货币的采矿机,以减少对比特币的依赖。

最吸引市场眼球的是,艺邦国际没有提及人工智能业务,而是将其增长点放在了数字现金证券交易所,即面向海外用户开放的数字现金证券交易所。

从行业的角度来看,数字现金证券交易所是有利可图的,但轨道足够拥挤。此外,监管风险很高,前景仍有待观察。

对怡邦国际来说,上市可能会缓解资金短缺,给自己一点喘息的机会,但坐以待毙并不容易,未来可能还会有更艰难的日子。

鹏华价值基金〗亏损持续扩大!全球第三大矿机巨头亿邦国际上市即破发

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