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易鑫金融?差异极大!两张图一览中美国债收益率走势

(图片来自海洛)随着全球疫情的发展,各国货币政策有较大的变化。在大环境仍未稳定下,中、美国债收益率走势如何,后期债市资产配置有哪些影响,值得关注。美债收益率降至

(罗海照片)

随着全球疫情的发展,各国的货币政策发生了很大变化。在不稳定的环境下,中美两国债券收益率的走势以及资产配置对后期债券市场的影响都值得关注。

美国债券收益率跌至1%以下

随着美联储(Federal Reserve)大量“放水”,债券市场上涨,价格继续大幅上涨,收益率一直在下降。Wind数据显示,今年10年期及以下美国国债收益率处于下行通道,尤其是3月以后,收益率急剧下降,突破1%,最低为0。

具体来说,一个月期美国国债收益率从年初的1.5%降至目前的0.12%,接近0,处于年内低点,但在3月底曾出现过0.01%和0.01%的水平。此外,今年最低的一年期国债收益率在3月底为0.11%,为今年最低。一年期国债收益率从年初的1.56%大幅降至最近的0.17%,略高于短期国债收益率。

而10年期从年初的1.88%下降到目前的0.64%。可以看出,3月份,美联储继续出台大量宽松政策,多期美国国债收益率跌至1%以下。尽管从最低水平略有反弹,超低的回报率仍然表明资金充裕和利率极低。

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中国政府债券收益率稳定

随着美国国债收益率一路下跌,中国国债更加稳定。从10年期政府债券的收益率来看,Wind数据显示,10年期政府债券的收益率从年初的3.15%开始,小幅降至2.5%左右的低点,然后持续波动和反弹。目前,这一数字已上升至2.9%左右,仅略低于年初的水平。

此外,最新的5年回报率为2.59%,仅略低于年初的2.92%。然而,在短短的一个月内,它急剧上升。年初的时候,回报率只有1.34%,然后一路飙升至2%以上。然而,4月份,该指数也跌至1%以下,并在5月下旬开始快速反弹。目前,这一数字达到了1.75%,与年初相比,仍然是一个不错的增长。可以看出,中国政府债券收益率在不同时期的趋势是相当不同的,但总体趋势是相对稳定的,没有出现大幅下降。这也表明国内经济总体稳定,国债资金需求不强,市场资金并不十分宽松,这使得资金利率大幅下降。

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下半年债券市场展望

据山西证券郭蕊团队分析,总体而言,下半年经济复苏乏力是一个高概率事件,再次跌入悬崖的概率极低,这使得很难为债券市场的中期走势提供有力支撑,但有望提供阶段性的交易机会。建议交易板块关注第三季度反复出现的经济基本面下的交易机会。

在货币政策方面,当前的货币政策在流行期间已经从紧急状态逐渐转变为正常状态,这一过程将不可避免地导致货币宽松的放缓。在后期,宽松政策的“副作用”逐渐增加,包括套利、杠杆率上升等因素。最重要的是,经济基本面超出预期的可能性很低,货币政策没有必要让资金极度宽松。

从债券市场策略来看,10Y政府债券收益率为2.9%,具有一定的安全边际。另一方面,货币宽松政策的边际趋同没有出现逆转的迹象,债券市场的整体情绪很弱。目前,利率波动已初具规模,当看涨因素疲软或消极时,债券交易需要谨慎。中期来看,我们将继续关注债券市场增量信息转换的窗口期,主要包括:(1)国内经济基本面复苏乏力,市场持续认可。(2)企业套利行为在监管下有所缓解。(3)全球疫情防控进程存在重大瓶颈。

开源证券分析师杨伟真认为,最宽松的货币政策状态可能已经过去,下半年我们面临的环境可能是“边际经济复苏+边际货币紧缩”的典型组合。

货币政策是一个平静且受边际驱动的变量。在名义经济增长率超过低点后,货币政策也将几乎同时超过最宽松点。这种经历在历史上从未被证明过。事后看来,这一轮的名义增长率在2月份可能会很低,在3月份观察到复苏迹象后,货币政策逐渐超过了最宽松点。

利率债务的牛市已经基本过去。衡量利率债务的一个非常重要的线索是资金缺口(M2——货币政策的量化指标)。如果后续货币政策的幅度普遍收紧,资金缺口可能会继续缩小,导致利率普遍上升。

然而,我们不认为利率债券会在短期内从牛市转变为熊市,在牛市和熊市转换之间,收益率可能会出现双底。

就形式而言,历史上收益率的底部通常是双底,本轮可能也不例外。回报率二次下降可能有两个原因。一是市场对经济增长预期的重复和反复试验。即使我们面临的复苏很强劲,复苏早期的情绪和数据重复也很难避免;第二,虽然经济复苏将推动货币政策逐步收紧,但普通基金规模的惯性扩张将导致债券配置压力增加一段时间。

建议利率债务投资可以在7月和8月维持长期和中期杠杆,以避免第一轮博弈中收益率的双底带来的阶段性市场。但是,8月份以后,利率债务的配置需要迅速回到防御状态,配置应该改为短期和低杠杆,以避免收益率持续上升带来的风险。

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