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财务指标体系,上证综指迎“大修” 推动股市“晴雨表”名副其实

在宣布研究完善方案不到一个月之后,上交所对指数“动刀”了。6月19日晚间,上海证券交易所(下称“上交所”)宣布,自7月22日起修订上证综合指数编制方案——剔除被

财务指标体系上证综指迎“大修” 推动股市“晴雨表”名副其实

在研究和改进计划公布后不到一个月,上海证券交易所指数“移动”。

6月19日晚,上海证券交易所(以下简称“上海证券交易所”)宣布,将从7月22日起修订上证综指编制计划——剔除存在风险预警的股票,推迟新股上市,并将科学板证券纳入上证综指样本空间。

同时,在7月22日收盘后,上海证券交易所将首次发布“上海科技创新板50成分股指数”历史报价,并于7月23日正式发布实时报价。

关于指数的修订是否会影响指数的连续性和影响值为3+的人对市场的观察,第一财经记者从上海证券交易所了解到,上海综合指数的编制和修订将借鉴国际代表性指数的编制和调整的做法,以“无缝连接”的方式进行。

也就是说,指数编制计划变更的生效日期点与前一个交易日点无缝连接,生效日期实时点是根据前一个交易日的收盘点和样本股票的每日涨跌来计算的。因此,上海综合指数编制和修订的实施不会影响上海综合指数的连续性,也不会影响对市场状况的观察。

充分融入“新元素”

市场各界人士长期以来一直期待上证综指的好转。对于该指数是否被扭曲,以及它是否充分反映了市场结构的变化,人们也进行了大量讨论。特别是今年两会期间,许多代表提出了意见和建议,认为完善指标刻不容缓。

上交所立即回应了上述呼吁。5月29日,上海证券交易所公开表示,在研究上海综合指数编制方法的完善方案时,将充分听取市场各方意见,借鉴国际最佳实践经验。6月6日,上海证券交易所表示,已经“建立了指数编制专家咨询机制”。将在不久的将来组织第一次指数汇编专家协商会议”。

6月19日,上海证券交易所宣布了三个方面的指数修正。

首先,如果指数样本受到风险警告,则应在实施风险警告措施的当月的第二个星期五的下一个交易日将其从指数样本中移除;风险警示措施被撤销的证券,应当自风险警示措施被撤销的次月第二个星期五的下一个交易日起纳入指数。

第二,按日均总市值计算,在上海市场排名前10名的新上市证券在上市三个月后被纳入指数,而其他新上市证券在上市一年后被纳入指数。

第三,根据修订后的编制方案,在上海证券交易所上市的红筹公司发行的存托凭证和在科学创新委员会上市的证券将被纳入上海证券交易所综合指数。

中泰证券首席经济学家李迅雷曾表示,随着a股退市制度的进一步推进和优胜劣汰,不良股的退市可能会大幅增加。也有必要将ST和其他退市风险较大的股票排除在指数之外,以避免指数因退市股票的拖累而扭曲。

截至5月底,上证综指样本包括85只已被警告存在风险的股票,总权重为0.6%。\”排除受到风险警告的股票不会影响它们的综合指数定位. \”上海证券交易所消息人士称。

关于新股上市时间的调整,中信证券研究院研究部高级副总裁王照玉表示,由于市场结构性原因,新股初始定价波动较大。随着登记制度改革的推进,新股上市初期的大幅波动和高估值现象将得到改善,新股过早上市对上证综指的影响将有所降低。然而,市场的结构性变化需要很长时间,有必要延长新股被纳入过渡期的时间。

上海证券交易所相关人士认为,新股纳入限价不利于上证综指客观反映市场真实表现,新股纳入高波动不利于上证综指的稳定。目前,a股市场在首次公开发行(IPO)初期存在“持续交易”和高波动的现象。

自2014年至2019年,共有563只新股在上海证券交易所上市,上市后平均连续9个交易日,217只新股连续交易超过10天。从2010年到2019年,上海新股一年平均收益率波动约为同期上证综指的2.9倍。

科学创新委员会50指数即将出炉,1000个基点

2019年7月22日市场开放一周年将于今年7月22日结束。虽然运作时间不长,但科学板在a股市场的作用已经非常重要。然而,市场长期以来一直强烈要求将科创银行的股票纳入上证综指。

“科技创新公司是科技创新局的主要上市公司,这是中国未来经济发展的重要方向。包括科技创新局证券将有助于改善上海综合指数行业的结构特征,并更好地反映市场结构的变化。”汇天富基金的一名专业人士认为,科学板市场稳步快速发展,上市公司数量和规模持续增长,已经成为上海市场的重要组成部分。包括科学的板证券将有助于提高上海综合指数的市场代表性。

根据上海证券交易所的介绍,上海科学创新委员会的50个组成部分的指数将包括50个证券,具有较大的市场价值和良好的流动性。该指数将反映市场上最具代表性的科技创新企业的整体表现。

据第一财经记者报道,该指数基于2019年12月31日,基点为1000点。样本空间包括在董事会上市的股票和由红筹股公司发行并在董事会上市的存托凭证。

此外,记者了解到,交易所考虑到了创新板的客观发展和系统特点。在现阶段,新股将在上市6个月后纳入样本空间。创新局在12个月内将100 -150种证券上市后,将在上市12个月后对其进行调整。此外,将为大型市值公司制定差异化的包容性计划。

争议加权法

上海证券交易所已经开始以比市场预期更快的速度改进指数的编制,但是该行业提出的改变加权方法的建议这次没有得到充分反映。

记者了解到,上海财经大学应用统计研究中心主任、博士生导师徐国祥在1991年推出上证综指时曾建议采用总股本权重,这与当时的主流方法是一致的,但近几年来,该指数倾向于采用自由流通股本权重。

他认为,从统计角度来看,上证综指反映了流通市场股票价格的综合动态演变。使用大量不能自由交易的股本作为权重是不合理的,可以对其进行进一步的研究和考虑。

“将指数的权重方法改为自由流通股票资本的权重方法,将使指数能够根据市场的实际流通份额进行加权,并促进信息技术等新兴产业的权重,使上证综指能够更好地反映上海市场的结构特征。”前述田慧富豪基金消息人士也表示。

然而,也有中立者认为应该根据具体情况辩证地看待这个问题。

股指具有多重功能定位,部分指数更倾向于代表市场,部分指数更倾向于track 投资,上证综指编制方法的修订应充分考虑指数本身的功能定位。

公开发行机构更注重指数权重。华夏基金量化投资部门负责人表示,指数权重方法从全权益权重向自由流通权益权重的转变,将导致指数样本权益权重发生较大变化,应充分考虑指数功能定位。自由流通股票权重根据市场中的自由流通股票确定指数权重,这更适合于投资基准指数,而总股票权重根据发行的总股票确定指数权重,这更适合于代表整体市场价值的变化。

“如果指数预期发挥更多投资的功能,指数加权法应改为自由流通股权加权法;如果预期该指数将执行更多的历史特征函数,则应保持总权益权重。此外,如果改变加权方法,还应特别注意自由流通股权的加权将在一定程度上增加小盘股的权重。”他说。

郭芙基金副总经理李晓伟也表示,要客观、准确地理解改进编制方法对上证综指代表性和显著性的影响。当改变指数加权法时,应充分考虑那些投资的人的历史使用习惯。改变加权方法对指数用户的影响可以通过规则改变前后指数点的“无缝连接”和总权益加权参考指数的分配来降低。

“改变加权方法对指数的影响更大。因此,改变加权方法的措施需要更多的考虑和权衡。”摩根士丹利资本国际指数研究副总裁徐硕表示。

此外,沈万红源证券研究所副所长王盛泽表示,建议的权重方法将保持总权益权重,但可以考虑编制相应的自由流通权益加权综合指数,以方便未来产品的操作。

财务指标体系,上证综指迎“大修” 推动股市“晴雨表”名副其实

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