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黄金价格历史走势图,量化私募大爆发背后:对冲成本高难题待解

量化私募已成为一股不容忽视的力量。在量化投资大举扩张背后,亦存在一系列问题待解,包括目前对冲成本高企、策略容量以及投资人对量化理解不足等问题。有机构指出,目前

黄金价格历史走势图,量化私募大爆发背后:对冲成本高难题待解

量化私募已经成为一股不可忽视的力量。在量化投资的大规模扩张背后,仍有一系列问题有待解决,包括套期保值成本高、战略能力和对量化投资的理解不足。一些机构指出,目前量化的年度套期保值成本超过10%,短期内甚至达到15%,严重制约了量化投资的发展。

高对冲成本

目前,国内定量套期保值策略主要使用股指期货或期权进行套期保值。对冲工具较少和对冲成本较高等问题一直困扰着许多定量私募。

新锐定量私募深成基资产董事总经理何表示,股指期货作为期货投资标的,由于参与门槛高,许多个人和公募基金产品由于监管和合规要求而无法交易股指期货,因此大量套期保值的股指期货空头需求没有相应的多头需求与之匹配,导致套期保值成本居高不下。

芊芊资产的创始合伙人兼总经理马超(Marko Chao)也表示,国内量化对冲工具仍相对较少,股指期货只有三种,期权市场流动性不足。最近,随着股指期货折价的深化和达到15%的年率,阿尔法策略的套期保值成本很高,整体还没有完全恢复到股市大幅波动前的水平。

上海田瑞董事长徐晓波也表示,量化套期保值策略的套期保值成本大致可以从两个角度进行划分。首先,如果股指期货的保证金比例要求很高,多头的资金使用效率将被迫降低。2019年,中国黄金交易所进一步降低股指期货保证金比例,对市场中性产品有利。第二,期货相对于现货的保证金。自今年3月以来,中国证券500指数期货(IC)合约一直保持着较高的保证金,次级合约的年平均保证金达到15%以上,这使得量化套期保值策略的套期保值成本实际上很高。

何文琪表示,总体而言,目前量化的年度套期保值成本超过10%,短期内甚至达到15%,这严重制约了量化套期保值投资的发展。

谈到量化投资在国内发展中遇到的困难,思协投资总经理表示,首先是对投资人的认识。量化对于投资的人来说是一个“黑箱”,许多投资的人发现很难真正信任量化的私人配售。

“与海外相比,国内投资的人购买和赎回的频率较高,对量化的理解较弱。当然,人才竞争的问题将永远存在。未来,只有少数公司有资本招募最优秀的人才,量化中后台私人配售的运营成本将继续上升。”吴家齐说。

战略能力上限在哪里

2019年,明代投资、凌俊投资、田瑞投资、金坤资产、魔方量化等五个量化私募突破百亿大关。规模迅速扩大后,魔方量化和久昆3+相继宣布“收市”,私募战略能力量化问题开始引起市场关注。

他文琪指出,“战略能力”是一个错误的命题,或者说没有被准确地表达出来。只能说,某个团队能够在当前的市场条件下,利用他们开发的策略有效地管理规模,但不能说这种策略有特定的能力。这些都是动态变化。

例如,根据国内观点,日间高频策略的容量非常小。原因有很多,但一个重要的原因是国内的高频战略已经很长时间没有使用了,而欧美的高频战略管理规模可以达到几亿甚至几十亿美元。

“如果一个团队长期积累策略,即使是高频率的策略也可以大规模实施。然而,如果战略更新缓慢,不能适应迅速变化的市场形势,即使是曾经声称能够管理大规模业务的明星团队也会迅速收缩。”他文琪说。

然而,限制战略能力的盈利能力一直是数量投资行业无法回避的话题。甚至海外量化巨头也对外界关闭了他们的顶级战略,以提高盈利能力。

2005年,詹姆斯·西蒙斯管理的大奖章基金关闭了外部筹资渠道,将外部投资玩家的资金规模恢复到50亿美元。客户是他自己的资金和他的员工的资金。

自国内定量发展以来,一些定量私募机构的负责人正在遵循西蒙斯的做法,关闭他们的顶级战略产品。这些非外国产品的性能通常比公开发行的产品要好。

许晓波认为,尽管中国已经出现了数百亿笔定量私募,而且规模仍在扩大,但目前国内定量化战略的总体规模与发达国家的资本市场水平仍有很大差距。“目前,战略能力的上限不是限制头部量化机制发展的桎梏。扩大战略能力的上限,要求量化管理人员拥有相对较厚的战略储备、较强的学习能力以及持续、积极的投资和研究。”

值得注意的是,在战略能力和规模的“天花板”背后,行业内的激烈竞争也凸显出来。

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